首页>保险资讯>续期拉动保险总保费稳增 IPO改革持续推进

续期拉动保险总保费稳增 IPO改革持续推进

2019-03-02 08:33:05 分类:保险知识    

经过调整后,保险股平均18pev 估值仅为1 倍,与价值确定性增长的基本面明显背离,我们认为保险股目前极具长期投资配置价值。若假设以三年作为持股周期投资于保险股,获取内含价值内生增长(15-20%)的复利收益,我们认为保险股估值望提升至1.5-1.7 倍。注册制决定期限拟延长以及IPO 被否后企业拟借壳上市3 年间隔期的明确,使得IPO 业务更加规范化发展,大券商资本实力雄厚,有望受益于多层次资本市场建设配套逐步落地,以现代化投资银行业务为核心,带动多业务发力,提升ROE 水平,大券商资本金以及业绩支撑分类评级向好,行业集中度有望提升,建议关注龙头大券商以及单项业务能力突出的、弹性较高的中小券商估值提升。

券商数据:本周两市日均股基交易额合计为3,553.29 亿元,周环比+5.06%,截止2018 年2 月22 日,两融余额9,876.10 亿元,周环比-4.17%。

截止2018 年2 月23 日24 时,证监会尚未核发本周IPO 批文。本周五,新华社报道《关于延长授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定期限的决定(草案)》提请十二届全国人大常委会第三十三次会议审议,决定期限拟延长二年至2020年2 月29 日,证监会主席表示下一步,将在总结实践经验的基础上,继续积极创造条件稳步推进注册制改革,条件成熟时适时向国务院提出具体实施方案建议,并会同有关部门加强事前事中事后全过程监管,防范和化解风险,切实保护投资者合法权益。我们认为,多层次资本市场建设的推进以及IPO 堰塞湖的逐步疏通,注册制实施环境已有所改善,但注册制依赖于市场信息披露的完备以及投资者成熟度,改革仍将持续推进。同时,本周五证监会发布《关于IPO 被否企业作为标的资产参与上市公司重组交易的相关问题与解答》,将区分交易类型,对标的资产曾申报IPO 被否决的重组项目加强监管,对“借壳上市”企业在IPO 被否决后至少应运行3 年才可筹划,对于不构成重组上市的其他交易,证监会将加强信息披露监管。我们认为,在IPO 审核持续趋严的环境下,被否企业选择“借壳上市”的负担除壳本身费用增加了时间成本,供需变化下壳的价值或将有所降低,从而促进更多拟上市企业选择扎实公司治理,争取IPO 途径(目前IPO 被否二次申请间隔为6 个月,通过率较高),上市企业质量与信息披露将进一步优化,有利于整体市场环境的改善,更好的为注册制推行奠定基础。投资要点:我们仍然看好龙头大券商的资臼盗Γ?嗖愦巫时臼谐〗ㄉ韫?讨校??讨苯尤谧室滴袷芤妫??廴ㄌ嵘??按笞使堋蓖骋患喙埽?使芑毓楸驹蠢?贸ぴ斗⒄梗痪??信用+财富管理业务作为券商客户基石,结构悄然发生演变,“通道”依赖度降低,资本实力+专业化投研能力重要性提升,同时场外期权的业务有望成为未来券商的业务新增长点。

保险数据:上市保险公司1 月保费数据发布,续期保费拉动总保费保持稳定增长,预计个险新单有不同程度下降。平安、太保、新华、国寿1月总保费分别同比+22%、+24%、10%、-21%,除国寿之外均实现两位数以上正增长,近年来通过期交增长实现的续期拉动总保费增长态势显现,在1 月储蓄型产品销售难度加大情况下,拉动总保费保持稳中有升。

预计1 月各家公司新单保费均有不同程度同比下滑,主要原因为产品形态调整和储蓄型产品市场竞品收益率高所致,预计平安寿险受影响相对较小,主要因为平安去年应对产品调整较为充分、及较强的代理人队伍经验素质。财险保费增长稳定,平安财、太保财1 月保费同比增16%、18%。财险保费增速与GDP 增速相关性较高,预计经济企稳大背景之下财险保费增速稳定。平安财1 月增长主要由非车险强劲增长贡献,274亿财险保费中,车险190 亿(同比+7%),非车险75 亿(同比+39%)。太保财1 月保费同比增18%,快过去年同期及全年的增长水平,预计增长主要来源于非车险业务增长。面对商车费改对于车险的挑战,预计大公司集中度将进一步提升,大公司在网点数量、成本管控和客户品牌方面具备明显优势。保障型产品销售为重点,需要密切关注各家公司代理人队伍发展真实情况,队伍素质提升的意义大于单纯规模人力增长。134号文短期使新单保费增长承压,长期将加速对于“真年金”产品的设计和销售,并显著提升寿险公司对长期保障型产品KPI 的设定。渠道发展换挡,代理人渠道存优去劣。代理人队伍的强弱将决定各家公司长期保障型产品销售的前景,队伍的“扩量提质”并不是一句空话。预计2018 年平安、太保、新华、国寿代理人人力规模的增速为15%、10%、36%、10%。保险公司对于队伍建设的要求也已经改变,队伍活动率、举绩率、绩优率等质量指标的KPI 权重会上升。 投资建议:①寿险消费升级持续(保险覆盖程度仍低+长期保障型产品大有可为+渠道发展换挡)、②价值增长确定性(内含价值20%增长中枢)、③业绩增长弹性(准备金因素提升业绩弹性、剩余边际摊销贡献稳定利润、保险股股息率提升),是我们继续看好2018 年保险股投资机会的主要逻辑。得益于长期保障型产品占比提升,上市保险公司未来三年将获得确定性的内含价值增长,在内含价值预计回报与新业务价值创造的稳定贡献之下,内含价值未来将获得15-20%的稳定增长中枢。 经过调整后,保险股平均18pev估值仅为1 倍,与价值确定性增长的基本面明显背离,我们认为保险股目前极具长期投资配置价值。若假设以三年作为持股周期投资于保险股,获取内含价值内生增长(15-20%)的复利收益,我们认为保险股估值望提升至1.5-1.7 倍。

相关资讯